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混業(yè)經(jīng)營背景下“金融防火墻”制度研究

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　　一、 混業(yè)經(jīng)營可能導(dǎo)致風(fēng)險的跨行業(yè)“傳染”，誘發(fā)系統(tǒng)性危機，對金融監(jiān)管構(gòu)成挑戰(zhàn)

　　金融混業(yè)是指銀行、證券公司、保險公司等金融機構(gòu)在保持原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上相互進入對方領(lǐng)域并提供全方位金融產(chǎn)品和服務(wù)的行為。美國、英國、日本等發(fā)達國家在上世紀80年代至90年代紛紛對本國金融制度進行大規(guī)模改革，廢除包括分業(yè)經(jīng)營在內(nèi)的各種管制，促進金融自由化，肯定了混業(yè)經(jīng)營模式的合法性。于是，趁著這個機會，一些原本局限于單一領(lǐng)域的金融機構(gòu)紛紛擴張自己的版圖，實現(xiàn)多種金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品之間的融合創(chuàng)新，以提升自己的競爭力。目前全球金融行業(yè)的“龍頭”基本都是這些多元化金融集團和全能銀行，可見混業(yè)經(jīng)營在世界金融格局中占據(jù)了主導(dǎo)地位。在我國，改革開放以后，隨著中國金融市場的開放和發(fā)展，以光大、中信、平安為代表的一部分金融集團紛紛出現(xiàn)。同時，受益于一些新政策的出臺和法律障礙的排除，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的各類金融機構(gòu)陸續(xù)通過設(shè)立分公司或投資入股的方式涉足多元化經(jīng)營。因此，事實上，我國金融領(lǐng)域中已經(jīng)呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)象和趨勢。誠然，混業(yè)經(jīng)營的模式有助于我國的金融機構(gòu)迅速擴大規(guī)模，實現(xiàn)“做大做強”的目標，不至于在與國外金融巨頭的競爭中處于下風(fēng)，同時確保在金融全球化格局中占得一席之地，間接地維護國家金融主權(quán)和金融安全。但是，我們也必須注意到，混業(yè)經(jīng)營的模式本身也存在著不安全的因素。

　　(1) 不同的金融行業(yè)和金融業(yè)務(wù)面臨著不同的風(fēng)險，而在分業(yè)經(jīng)營的模式下，即便風(fēng)險造成損失，也只會由對應(yīng)行業(yè)的金融機構(gòu)承擔(dān)。但是，混業(yè)經(jīng)營模式卻可能導(dǎo)致不同類型的風(fēng)險因為金融機構(gòu)內(nèi)部運作或關(guān)聯(lián)機構(gòu)之間的不公平交易而發(fā)生“傳染”，結(jié)果出現(xiàn)“多米諾骨牌”效應(yīng)。

　　(2) 混業(yè)經(jīng)營模式中往往涉及銀行與其他類型金融機構(gòu)之間的相互滲透，而銀行作為整個金融體系的中心，發(fā)揮著信用轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的合同作用，與大眾生活密切相關(guān)，因此，當(dāng)不同金融行業(yè)的風(fēng)險“傳染”給銀行時，可能會損害銀行的安全經(jīng)營，誘發(fā)擠兌風(fēng)波等危及整個金融市場甚至經(jīng)濟體系的穩(wěn)定。

　　(3) 鑒于大銀行及其他重要金融機構(gòu)的倒閉會給整個社會帶來巨大的沖擊，政府往往不得不對其進行救助。于是，金融機構(gòu)可能憑借混業(yè)經(jīng)營讓自己的規(guī)模不斷膨脹，與金融體系的聯(lián)系不斷加深，從而“綁架”政府在其因從事高風(fēng)險交易而蒙受巨額虧損時出手援助。這有悖于市場公平和效率的基本原則，也給國家財政帶來隱患。

　　因此，如何有效防范混業(yè)經(jīng)營的上述風(fēng)險，乃是當(dāng)今各國監(jiān)管者需要重點關(guān)注的議題。

　　二、 “金融防火墻”制度乃是應(yīng)對混業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的有效手段，但我國“金融防火墻”的制度構(gòu)建目前尚存缺陷

　　從國外的經(jīng)驗來看，針對混業(yè)經(jīng)營中存在的問題，金融監(jiān)管者除了從源頭上控制某一金融行業(yè)風(fēng)險的形成和膨脹，還必須想辦法切斷這些風(fēng)險向外蔓延的路徑。這種風(fēng)險阻隔機制正是所謂的“防火墻”制度，即用于阻隔不同金融行業(yè)風(fēng)險(尤其是銀行業(yè)與證券業(yè)之間)傳導(dǎo)的機制與措施。隨著金融市場的發(fā)展，該制度的內(nèi)涵也在不斷發(fā)生變化。特別是在2008年全球金融危機爆發(fā)之后，監(jiān)管者采取措施對“防火墻”進行升級，強化了對“傳染性”關(guān)聯(lián)交易的過濾能力，同時在一定程度上回歸分業(yè)經(jīng)營的理念，將基礎(chǔ)性的銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與高風(fēng)險的投機性業(yè)務(wù)進行分離，以確保金融體系的穩(wěn)定性。

　　從我國的情況來看，雖然監(jiān)管部門對混業(yè)經(jīng)營模式持一定的肯定態(tài)度，體現(xiàn)出追隨國際金融發(fā)展趨勢的動向，但在抑制風(fēng)險的手段(即“防火墻”機制)上卻存在缺陷，落后于國外的制度發(fā)展，表現(xiàn)為：首先，“防火墻”制度尚未形成系統(tǒng)性框架。原有體現(xiàn)在《商業(yè)銀行法》《保險法》《證券法》中的強制性分業(yè)經(jīng)營制度“借鑒”的是美國上世紀20年代《格拉斯-斯蒂格爾法案》的做法，從性質(zhì)上來說已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)今混業(yè)經(jīng)營的趨勢，而針對可能導(dǎo)致的風(fēng)險“傳染”的關(guān)聯(lián)交易，相應(yīng)的機制往往散布于不同監(jiān)管部門出臺的政策文件中，沒有形成細致嚴謹?shù)捏w系，而且效力層級較低。其次，“防火墻”制度在設(shè)置和實施過程中仍有漏洞，存在內(nèi)容抽象空泛、細節(jié)規(guī)定不充分以及監(jiān)管部門“各自為政”等問題。再次，再次，金融機構(gòu)雖在內(nèi)部設(shè)有自律性規(guī)范，引入了內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的手段，但是由于缺少權(quán)威部門發(fā)布的統(tǒng)一指引，以及容易受到自身逐利動機的侵蝕，因此風(fēng)險隔絕的效果往往會被削弱。這些缺陷應(yīng)當(dāng)值得我們予以重視。

　　三、 完善我國“金融防火墻”制度的政策建議

　　針對我國“防火墻”制度存在的缺陷，我們建議采取以下措施對之加以完善：

　　1. 在維持目前分業(yè)經(jīng)營框架的基礎(chǔ)上，構(gòu)筑完善和細化的“交易防火墻”。首先，必須承認的是，雖然在全球金融行業(yè)格局中，分業(yè)經(jīng)營體制失去了“一統(tǒng)天下”的地位，但是這不意味著其完全失去了存在的意義。不同風(fēng)險類別的金融機構(gòu)理應(yīng)彼此為獨立的法人實體，以保證風(fēng)險能夠更有效地得到管理和控制。從這個意義來說，我國在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營的過程中，不必刻意地向全能銀行模式靠攏，而應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅持在目前的行業(yè)分工框架內(nèi)，以控股公司的形式開展組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。通過把收益風(fēng)險特征差異明顯的業(yè)務(wù)在法人實體層面上進行隔離，既便利于各金融機構(gòu)的風(fēng)險管理，也使得不同業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)往來必須在更透明、公開的環(huán)境下進行，有助于監(jiān)管部門從外部設(shè)置“防火墻”機制進行管控。有鑒于此，監(jiān)管部門應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗(如沃爾克規(guī)則)，警惕金融機構(gòu)(尤其是銀行)業(yè)務(wù)范圍的過度擴張，禁止其直接在內(nèi)部從事與自身主營業(yè)務(wù)風(fēng)險不匹配的高風(fēng)險業(yè)務(wù)，而將之剝離為獨立的子公司進行運營。其次，若無有效的“交易防火墻”“法人防火墻”的風(fēng)險隔離效果也會大打折扣。為了防止風(fēng)險通過關(guān)聯(lián)交易穿透“法人防火墻”，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對目前的“防火墻”機制進行完善。具體措施包括：在立法層面推動“防火墻”機制的制度化，使之成為基礎(chǔ)性的金融法律規(guī)則，提高其效力權(quán)威性，以引起金融機構(gòu)的足夠重視;對于可能嚴重破壞金融穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)交易行為需要以強制性規(guī)范的形式加以戒絕，而不再單純依賴于數(shù)額和比例上的限制;參考如美國《聯(lián)邦儲備法》的規(guī)定，完善“防火墻”機制的系統(tǒng)化和精細化水平，比如從“實質(zhì)大于形式”的角度完善對于關(guān)聯(lián)交易的界定，將更多類型的交易(比如衍生品交易)納入“防火墻”的規(guī)制范圍;各個監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)行動，不僅確保屬于自己監(jiān)管職責(zé)范圍的金融機構(gòu)處于“防火墻”制度的約束之下，而且要避免非金融機構(gòu)性質(zhì)的控股母公司以及整個集團被“防火墻”所遺漏。同時，監(jiān)管部門之間應(yīng)多加強溝通，定期交換信息，將自己關(guān)注或憂慮的問題向其他監(jiān)管者進行反映，以便采取共同措施加以應(yīng)對，保證不同金融行業(yè)之間的“防火墻”的有效性。

　　2. 保證“防火墻”的運作始終處于監(jiān)管部門的有效控制之下。首先，對“防火墻”實施分級化的設(shè)計和管理。換言之，監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)混業(yè)經(jīng)營的金融集團的經(jīng)營狀況以及風(fēng)險敞口，在充分評估之后，確定對其適用的“防火墻”制度的嚴格程度。比如在目前我國監(jiān)管部門已有的評估措施基礎(chǔ)上，進一步借鑒發(fā)達國家及國際上成熟的風(fēng)險預(yù)警評級系統(tǒng)，參考國際慣例從整體上對金融集團及其成員機構(gòu)進行分類，從而設(shè)定防火墻級別。根據(jù)金融預(yù)警指標及相應(yīng)的指標權(quán)數(shù)，計算得出控股母公司和各子公司的綜合得分，對于財務(wù)狀況穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險較低的公司可以適度放低防火墻的級別，而處于警示范圍內(nèi)的則要設(shè)定高級別防火墻。其次，監(jiān)管部門應(yīng)將資本充足率作為應(yīng)對“防火墻”意外失靈的緩沖器，從集團整體層面上對此進行連續(xù)、動態(tài)的監(jiān)管。具體來說，監(jiān)管部門除了應(yīng)當(dāng)嚴格執(zhí)行金融集團內(nèi)各子公司所在行業(yè)的資本充足率標準，還應(yīng)當(dāng)規(guī)定金融集團最低資本充足率，確保整個集團具有足夠的資本用于應(yīng)對意料之外的損失和逆向沖擊。此外，監(jiān)管部門還應(yīng)當(dāng)建立資本充足監(jiān)管預(yù)警機制，以保證在風(fēng)險集中度增加的情況下向監(jiān)管部門發(fā)出信號，提醒其加強對“防火墻”運作情況的關(guān)注。再次，為了防止同一筆資本在集團內(nèi)部通過關(guān)聯(lián)交易頻繁流動而導(dǎo)致重復(fù)計算的現(xiàn)象，監(jiān)管部門應(yīng)遵照巴塞爾委員會、國際證監(jiān)會組織與國際保險監(jiān)管協(xié)會三方聯(lián)合論壇發(fā)布的《資本充足文件》的附錄一《衡量與異制金融企業(yè)集團相關(guān)的監(jiān)管性方法》中提到的資本計算方法(即區(qū)分法、風(fēng)險加總法、風(fēng)險扣除法及總扣除法)對混業(yè)型金融機構(gòu)及金融集團的資本充足率進行評估，并將這方面的內(nèi)容體現(xiàn)在金融立法當(dāng)中。

　　3. 規(guī)范和強化“自律防火墻”的作用。盡管外部具有強制性色彩的“防火墻”不可或缺，但一切監(jiān)管規(guī)則的落實最終還是要依賴于金融機構(gòu)從內(nèi)部機制層面的積極配合。首先，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)從經(jīng)營理念和企業(yè)文化上強調(diào)對風(fēng)險管理的重視，克服“效益至上”的短視傾向，賦予風(fēng)險管理部門更大的權(quán)限，并在董事會中指定專人負責(zé)相關(guān)的工作，定期對金融機構(gòu)的風(fēng)控體系和制度進行檢查，確保其有效性。其次，盡管一些高風(fēng)險的金融業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)剝離出金融機構(gòu)之外，成立獨立的子公司，但是一些和主營業(yè)務(wù)結(jié)合比較緊密的業(yè)務(wù)，即便可能存在較高風(fēng)險，卻往往難以做到完全分離。對于這類業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取設(shè)立獨立業(yè)務(wù)部門運營和核算的形式，做到風(fēng)險隔離。再次，為推進金融機構(gòu)在建設(shè)“自律防火墻”方面的工作，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)鼓勵并指導(dǎo)行業(yè)協(xié)會就關(guān)聯(lián)交易的審查、控制和批準制定相關(guān)的指引，確定統(tǒng)一的標準、程序和責(zé)任機制，使之能夠真正落實到經(jīng)營活動中。最后，在通過控股集團方式開展混業(yè)經(jīng)營的情形中，作為集團核心的母公司，無論是否直接從事金融業(yè)務(wù)，都應(yīng)該建立針對集團全方位的信息收集和匯報機制，從而能夠及時了解旗下各家子公司的財務(wù)及經(jīng)營風(fēng)險，并能將此類信息與監(jiān)管部門進行溝通，以便監(jiān)管部門積極采取應(yīng)對措施。